美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案(àn)，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回(huí)到美(měi)联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资(zī)产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数蜗牛是不是昆虫类据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结蜗牛是不是昆虫类道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 蜗牛是不是昆虫类