银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融(rón武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子g)机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来(lái)并不排(p武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子ái)除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进一步边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危(wēi)机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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