财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(z西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？hōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数(s西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？hù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多(duō)是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是(shì)一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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